ما هو الإدراج المباشر وكيف يختلف عن الاكتتاب العام؟

شركة الألعاب المحمولة Roblox (رمزها في بورصة نيويورك: RBLX)تم طرحه للاكتتاب العام مؤخرًا ، لكنه اختار عدم اتخاذ مسار الاكتتاب التقليدي. وعلى الرغم من موجة الاكتتابات العامة الأولية لشركة SPAC خلال العام الماضي أو نحو ذلك ، لم تستخدم Roblox هذه الطريقة أيضًا. بدلاً من ذلك ، استخدم Roblox طريقة أقل شيوعًا للإعلان العام تُعرف باسم القائمة المباشرة. في هذا كذبة لايف فيديو، تم تسجيله في 11 مارس ، المساهم في Fool.com Matt Frankel ، CFP ، يعطي المستثمرين نظرة عامة على عملية الإدراج المباشر ، وكيف تختلف عن الاكتتاب العام الأولي التقليدي ، ولماذا استخدمته العديد من الشركات ذات الأسماء الكبيرة للاكتتاب العام في السنوات الأخيرة.

ماثيو فرانكل: هناك بعض الاختلافات الكبيرة التي سنتطرق لها. في الاكتتاب العام التقليدي ، وهو ما Airbnb و بواسطة داش في العام الماضي ، قامت الشركات بتوظيف ضامنين ، وإرسال سعر الاكتتاب العام ، وتحديد قدر معين من الأسهم الجديدة التي يريدون بيعها للجمهور لجمع الأموال. هذا هو الاكتتاب العام التقليدي.

الإدراج المباشر ، الشركة والمستثمرون فيها ، يقومون ببساطة بإدراج الأسهم الموجودة بالفعل مباشرة في الأسواق العامة. لا يتعين عليهم توظيف ضامنين. إنهم يقومون بتعيين بعض المستشارين الماليين ، لكنها أقل بكثير من كونها عملية. إنهم يحددون سعر اليوم الأول للسهم ، وهو السعر المرجعي ، والذي سوف يدخل بعد ذلك بقليل. إنه ليس نفس الشيء عندما تحدد الشركة سعر الاكتتاب العام.

القوائم المباشرة متاحة فقط في بورصة نيويورك ، وهو شيء آخر مثير للاهتمام. بشكل عام ، قائمة أسهم شركات التكنولوجيا في بورصة ناسداك كما يعرف معظم المستثمرين. إذا كنت ترغب في الاستثمار في مؤشر تقني واسع النطاق ، فأنت تشتري ناسداك 100 ، شئ مثل هذا. لذلك إذا كنت ترى بعضًا من هذه الأسهم التقنية في بورصة نيويورك ، تثاقل كان أحدهم ، سبوتيفي كان مثالًا جيدًا آخر ، لأن هذا هو التبادل الوحيد الذي يقدمه لهم. الشريحة التالية من فضلك.

من يبيع الأسهم؟ من أين أتوا؟ أحد أكبر الاختلافات هو أنه لا يتم عادةً جمع رأس مال جديد في الإدراج المباشر. في الواقع ، قامت بورصة نيويورك مؤخرًا بإجراء تغيير حيث يمكن للشركة زيادة رأس المال في الإدراج المباشر ، ولكن هذا ليس هو الحال عادةً. عادة ما يكون مجرد مخزون موجود. أحد الاختلافات الكبيرة هو أنه لا توجد فترة إغلاق مطلوبة.

عادة عندما تصبح شركة عامة ، هناك فترة إغلاق ، وهي فترة زمنية لا يُسمح فيها للمساهمين الحاليين ببيع أسهمهم. تنتهي عادة بعد شهر أو شهرين. مثل المطلعين على Airbnb لم يتمكنوا من بيع الأسهم في اليوم الأول من ذلك الاكتتاب العام ، لم يُسمح بذلك. هذا يسمى القفل. في القائمة المباشرة ، يمكن للمساهمين الحاليين والمستثمرين الأوائل ومؤسسي الشركة وشركات رأس المال المغامر التي دعمتها ، اختيار بيع بعض أسهمهم أو عدم بيعها في اليوم الأول. إنه حقًا مجرد نموذج عرض وطلب. لا يعتمد على كمية معينة من الأسهم الجديدة التي يتم إنشاؤها. لا يعتمد على كمية معينة من الأسهم التي يُسمح بتداولها. إنها مجرد الأسهم الحالية التي يتم طرحها في السوق. بعض الناس يريدون بيعها ، عظيم. يمكنهم الحصول على المال لهم في اليوم الأول. إنه يضفي الطابع الديمقراطي على العملية ، ليس فقط للمستثمرين مثلك ومثلي ، كما سنتحدث عنه في ثانية ، ولكن أيضًا للمطلعين على الشركة وأشياء من هذا القبيل أيضًا. الشريحة التالية من فضلك.

كيف يتم تحديد سعر سهم الإدراج المباشر؟ ذكرنا شيئًا يسمى السعر المرجعي ، وهو يختلف عن سعر الاكتتاب. في الاكتتاب العام ، يحدد المكتتبون السعر الذي ستبيع الشركة أسهمها للجمهور من أجله. الأسهم بسعر الاكتتاب العام ، أي شخص حاول الدخول في اكتتابات Airbnb أو DoorDash ، لا أعرف ما إذا كان براين يمتلك أسهمًا في أي منهما ، ولكن إذا كنت ترغب في الحصول على سعر الاكتتاب العام ، فأنت إلى حد كبير نفد منى الحظ. يتم بيع الأسهم بسعر الاكتتاب العام بشكل عام لكبار المستثمرين ، مما يترك مستثمري التجزئة للشراء في السوق المفتوحة بأي عرض وطلب يسمح لهم بذلك بمجرد أن تبدأ الأسهم في التداول بحرية. في الإدراج المباشر ، نظرًا لأنك لا تبيع أي أسهم جديدة ، يتمتع الجميع بفرصة متساوية للشراء. بمجرد أن تصبح الأسهم متاحة للتداول العام ، قد تدفع أكثر من الاكتتاب العام أو السعر المرجعي ، ولكن كذلك المستثمرين الكبار الذين يرغبون في الدخول.

رأينا أن Ark Invest اشترت بعض لعبة Roblox بالأمس. لقد دفعوا علاوة كما فعل أي شخص آخر. لم يحصلوا على هذا السعر المرجعي البالغ 45 دولارًا. السعر المرجعي هو نقطة انطلاق يحددها المستشارون الماليون. عادة ، يعتمد بشكل فضفاض على ما تم تداول أسهم الشركة من أجله في السوق الثانوية ، التقييم الذي استخدمته الشركات في المرة الأخيرة التي جمعت فيها الأموال ، أشياء من هذا القبيل. إنه ليس ما يدفعه أي مستثمر بالفعل ، بما في ذلك كبار المستثمرين. كان السعر المرجعي لـ Roblox 45 دولارًا.

كما ذكر برايان ، يتم تداول الأسهم بأكثر من ذلك بكثير في الوقت الحالي. أدنى مستوى تم تداول أسهم Roblox به فعليًا في الأسواق العامة منذ طرحها للاكتتاب العام أمس ، كان 60.50 دولارًا. بعبارة أخرى ، السعر المرجعي هو مجرد نقطة انطلاق للمزاد. فكر في الأمر على أنه السعر المرجعي هو ما يطرحه صانعو السوق مثل البائع بالمزاد. كما يملي العرض والطلب ، عادة ما يرتفع من هناك. بحلول الوقت الذي افتتح فيه Roblox بالفعل ، كان في الستينيات ، لذلك لم يدفع أحد 45 دولارًا مقابل ذلك. ليس كبار المستثمرين ، وليس مستثمري التجزئة. انها حقا مستويات الملعب. لا يتعلق الأمر فقط بالعرض والطلب من جانب التجزئة ، إنه العرض والطلب من جميع الجوانب. إذا كنت تدفع 60 دولارًا مقابل أسهم Roblox ، فهذا يعني أن كبار المستثمرين على استعداد أيضًا لدفع هذه الأسعار.

مرة اخرى. هنا مخطط Airbnb. كان سعر الاكتتاب العام لشركة Airbnb هو 68 دولارًا. هذا ما دفعه كبار المستثمرين بالفعل. دفع المستثمرون الكبار الذين التزموا بشراء أسهم في الاكتتاب العام الأولي لشركة Airbnb 68 دولارًا. ما هو برأيك أقل سعر سهم تم تداوله به بالفعل؟ ما يزيد قليلاً عن 120 دولارًا. إن أرخص مستثمر تجزئة تمكن بالفعل من الحصول عليه عبر Airbnb هو ضعف ما دفعه كبار المستثمرين. هذا مجرد مثال جيد حقًا على كيف أن القوائم المباشرة تكافئ ساحة اللعب حقًا. يدفع الجميع ما بين 60 دولارًا و 75 دولارًا مقابل أسهم Roblox في اليومين الماضيين. كل شخص يرغب في الاستثمار ، هناك فرق كبير بين الإدراج المباشر والاكتتاب العام الأولي التقليدي ، خاصة بالنسبة للأسهم المشهورة جدًا مثل هذه.

في الشريحة التالية ، قمت للتو بتقسيم بعض إيجابيات وسلبيات القوائم المباشرة. فقط لكسرها بسهولة حقيقية. بعض المزايا ، فهي فعالة من حيث التكلفة بالنسبة للشركة. لا يتعين عليهم تعيين ضامنين ، ولا يتعين عليهم القيام بجولة ترويجية للاكتتاب العام. يتعين عليهم تعيين بعض المستشارين ، لكنها بشكل عام عملية أقل تكلفة بكثير. ليس هناك فترات إغلاق مطلوبة للمطلعين. يضفي الطابع الديمقراطي على عملية الإدراج العام لكل من المستثمرين والمستثمرين الداخليين. حتى إذا كانت الشركة ترفع رأس المال ، فهذه نقطة مثيرة للاهتمام ، حيث تتوافق مصالح الشركة مع الجمهور. لم تحدد الشركة سعر الاكتتاب العام. إذا قررت بيع 10 ملايين سهم جديد ، فسيتم تحديد سعر تلك العشرة ملايين سهم جديد من خلال مدى حماسة المستثمرين لشراء أسهمهم ، وليس بأي سعر قرر المكتتبون بيعه لصناديق التحوط من أجلها. إنه حقًا نموذج مثير للاهتمام.

العيوب ، فقط بسرعة حقيقية ، وبعد ذلك سأصمت وأدع براين يتحدث. لا يمكن التنبؤ بها. كما قلت ، يضفي الطابع الديمقراطي على عملية زيادة رأس المال وأشياء من هذا القبيل ، لكنه أيضًا لا يمكن التنبؤ به بالنسبة للشركة. إذا احتاجت الشركة إلى جمع 100 مليون دولار ، فإنها لا تعرف عدد الأسهم المراد بيعها لأن السعر سيتأثر بالعرض والطلب. قد يكون من الصعب الحصول على الكثير من الاهتمام للإدراج المباشر لأنه كما قلت ، لا يوجد عرض ترويجي ، ولا يوجد تراكم تجاهه. إذا لم تكن الشركة معروفة على نطاق واسع ، فعادة ما تستخدم هذه العلامات التجارية الكبيرة فقط. لقد ذكرت سلاك ، سبوتيفي. Coinbase هو موقع آخر على وشك القيام بإدراج مباشر. هذه هي الشركات الكبيرة التي يهتم الناس بالفعل بالاستثمار فيها. السعر الأولي محكوم بالعرض والطلب. قد يكون ذلك جيدًا أو سيئًا للمستثمرين في الشركة ، فهو يجعل الأمر غير متوقع ، ولا يزال لديهم نفس متطلبات الإفصاح مثل الاكتتاب العام. لا يزال يتعين عليهم إنتاج البيانات المالية ، وفتح الكتب حقًا. الاكتتابات الأولية لشركة SPAC تتجنب هذا إلى حد ما.