كان القطاع المالي مكانًا رديئًا للمستثمرين هذا العام. بين البنوك التي تتخذ مخصصات كبيرة لخسائر القروض وصناديق الاستثمار العقاري (REITs) التي تتعامل مع تأخر المستأجرين ، كان الأمر بمثابة صراع. على عكس معظم البيانات المالية ، فيسيرف (NASDAQ: FISV)لا تجني أموالها من المخاطرة الائتمانية - إنها شركة تكنولوجيا مالية تكسب دخلًا من الرسوم من الخدمات التي تقدمها. هل نقص التعرض للائتمان يعني أن Fiserv أفضل شراء؟
مصدر الصورة: Getty Images.
سيكون التآزر في عمليات الدمج محركًا كبيرًا للأرباح
تقدم Fiserv معالجة الدفع الإلكتروني ، ونقاط البيع بالتجزئة ، وخدمات التجارة الإلكترونية ، والتي أضافت بعضها من خلال استحواذها على First Data في يوليو 2019. وأضافت نظام تشغيل Clover لنقاط البيع من خلال هذا الدمج ، وشركائها مع خدمات الإنذار المبكر لتقديم العلامة التجارية Zelle لتكنولوجيا الدفع من شخص لآخر.
أثر انخفاض مبيعات التجزئة على Fiserv أثناء وباء COVID-19 ؛ في حين كانت المقارنات السنوية صعبة بسبب اندماج First Data ، انخفض نمو الإيرادات الداخلية (أي النمو العضوي) بنحو 7٪ في الربع الثاني. في مكالمة الأرباح ، قال الرئيس التنفيذي جيفري يابوكي: 'في مكالمتنا يوم السابع من مايو ، شاركنا أطروحتنا بأن أبريل سيكون القاع المحتمل وتوقعنا أن نرى تحسنًا تدريجيًا من هناك ، وهذا بالضبط ما حدث. تحسنت الإيرادات الشهرية بشكل تتابعي من أدنى مستوياتها في أبريل / نيسان وبلغت ذروتها مع عودة نمو الإيرادات الداخلية في يوليو / تموز '.
من الآن فصاعدًا ، من المفترض أن تؤدي عمليات التآزر الناتجة عن اندماج First Data إلى زيادة الأرباح. تأتي أوجه التآزر بشكل عام في نسختين: تآزر الإيرادات والتكلفة. يعد التآزر في التكلفة هو الأكثر شيوعًا ، ويتضمن خفض التكلفة عن طريق التخلص من الوظائف الزائدة عن الحاجة. تتضمن أمثلة تآزر التكلفة إزالة وظائف علاقات المستثمرين المكررة ، أو النفقات العامة الأخرى. تآزر الإيرادات هو فرص بيع متبادلة ، والتي غالبًا ما يكون من الصعب تحديدها كمياً بل إن تحقيقها أصعب. تتوقع Fiserv أن تحقق حوالي 1.2 مليار دولار من التآزر من الاندماج ، وحققت حتى الآن 750 مليون دولار حتى يوليو.
مضاعف لائق مع نمو أرباح لائق
في المؤتمر الهاتفي ، قال الرئيس التنفيذي فرانك بيسينيانو إن الشركة تتوقع أن تحقق أرباحًا معدلة للسهم الواحد قدرها 4.33 دولارًا لعام 2020 ، معدلة للتصفية. يعمل هذا ليكون نسبة السعر إلى الأرباح (P / E) أقل بقليل من 23 مرة بأسعار صباح الأربعاء. يوجد أدناه مخطط لنسبة السعر إلى الربحية في Fiserv للسنتين قبل اندماج First Data.
نسبة FISV PE البيانات بواسطة YCharts
كما ترى ، فإن P / E للأمام الحالي حول 23 يقع في أسفل نطاق ما قبل الدمج. تتوقع The Street أن تكسب Fiserv مبلغ 4.40 دولار ، وهو أفضل قليلاً من الشركة التي استرشدت بها في مكالمة الربع الثاني. التقدير الحالي لأرباح عام 2021 هو 5.38 دولارًا أمريكيًا للسهم ، وهو ما يمثل نموًا في الأرباح بنسبة 22٪ ويضع نسبة السعر إلى الربحية للشركة للنمو (PEG) حول 1. كان المستثمر الأسطوري بيتر لينش من أشد المعجبين بالأسهم بنسب PEG عند 1 أو أدناه.
الديون والأصول غير الملموسة سلبية
ومع ذلك ، فإن فيسيرف لديها ديون كبيرة ، تبلغ قيمتها حوالي 21 مليار دولار. لا يبدو أن عبء الديون يمثل مشكلة منذ أن أنتجت Fiserv ما يقرب من 900 مليون دولار من التدفق النقدي الحر في الربع الثاني ولديها حوالي 1.1 مليار دولار من الديون المستحقة في العامين المقبلين. بالإضافة إلى ذلك ، تمت تغطية مصروفات الفائدة أكثر من 7 مرات في العام الماضي من قبل EBITDA (الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء). ومع ذلك ، فإن الدين ليس المشكلة الوحيدة في الميزانية العمومية: ما يقرب من 40 مليار دولار من أصول الشركة هي أصول غير ملموسة مثل الشهرة ، والتي يصعب للغاية تسييلها. من المؤكد أنها تتمسك عندما تكون القيمة الدفترية 33 مليار دولار فقط لتبدأ.
إذن ، هل Fiserv شراء؟ من ناحية التقييم ، تتداول Fiserv بالتأكيد نحو النهاية المنخفضة لنطاق السعر إلى الأرباح ، ولديها نسبة PEG جذابة. أشك في أن المستثمر طويل الأجل قد يرتكب خطأ شراء الشركة عند هذه المستويات. ومع ذلك ، أفضل المشاركة بمجرد إزالة الدخان من COVID ونبدأ في رؤية إنفاق استهلاكي أقوى. حتى ذلك الحين ، من المحتمل أن يرتبط السهم ببقية القطاع المالي.
